浙商证券：科伦药业深度报告：创新衔接、新周期开启

科伦药业(002422)投资要点经历27年的探索，科伦药业成为了横跨传统医药制造（大吨位原料药及中间体、大输液业务等）、壁垒制造（高品质、高壁垒仿制药）、医药创新等多个领域的综合药企；在公司增长新周期开启的节点，我们认为公司输液业务有望重回增长轨道、仿制药品类持续丰富、原料药及中间体降本增效、创新药从积累到突破的变化，长期看公司有望成长为具有国际竞争力的领先药企；我们首次覆盖，给予“增持”评级。医药制造：2023年延续降本增效、结构升级①输液板块：产品升级、增长修复。2021年公司输液板块总收入占比约56.7%，受益于产品规格升级及治疗型输液新产品推广，我们认为2021-2024年公司大输液业务收入CAGR约1-2%，2023年医院诊疗的恢复有望带动大输液产品销售量重回增长轨道。我们预计2022年肠外营养产品的增长消化多特（脂肪乳氨基酸(17)葡萄糖(11%)注射液）集采降价中标影响，随着多臻（中长链脂肪乳/氨基酸(16)/葡萄糖(36%)注射液，2022年4月获批）、中长链脂肪乳/氨基酸(16)/葡萄糖(30%)注射液（2022年4月获批）进一步市场推广，我们预计2023-2024年