浙商证券：药明康德更新报告：一体化CXO龙头，业绩望超预期

药明康德(603259)投资要点推荐逻辑：全球化拓展的本土CXO龙头，业绩增长有望超预期。支撑因素：①全球稀缺的一体化商业模式，漏斗效应已经验证，业绩增长持续性超预期；②公司小分子全球化产能布局，新业务拓展有望持续提升公司发展天花板。市场预期：公司及行业增长有一定的周期性、叠加公司减持预期，增长持续性及估值均受影响。该认知的合理性依据来自：①行业层面：全球医药投融资下滑，全球CXO表现均疲软（股价表现一致）。投资者认为CXO行业受到全球医疗健康投融资金额大幅下滑的影响，新签订单/业绩高增长持续性逻辑受损。②公司层面：国内CXO均加速扩产能（特别是新冠药物订单带来的产能扩张），投资者认为在贸易摩擦背景、大订单后冗余产能带来订单的竞争，业绩有低于预期可能性。公司小分子CDMO业务全球市占率已经第一背景下，投资者担心贸易冲突带来订单回流以及市占率难以持续提升至更高水平，从而对业绩高增长可持续性担忧。新冠相关CDMO大订单波动周期下、产能加速背景下，担心竞争恶化，增速放缓，估值下跌。③公司治理：减持预期。前期实控人持续减持，投资者担心实控人有进一步减持预期，认为实控人减持是对行业未来发展趋势的