中国银河：化工行业2022年度春季策略报告：行业景气分化，建议配置低估与成长

年初以来油价大幅上行，影响行业整体盈利空间 2022 年以来，受OPEC+实际增产不及预期、俄乌紧张局势以及欧美国家对俄罗斯制裁升级引发的断供担忧等因素刺激，国际油价大幅上涨，不仅突破 100 美元/桶，更是屡次创下 2008 年以来新高。 高油价带来原料成本抬升，将压制行业盈利空间。 后续影响油价的关键还是集中在供给端，一方面需持续关注地缘政治因素带给供给端的影响，如俄乌局势、伊核协议谈判等；另一方面，高油价下将催生增产动力， OPEC 有提升原油产量的可能，预计美国页岩油产量也将逐步提升。 我们预计， 2022 年全年油价呈现“前高后低”走势， 建议灵活调整配置策略。 主营产品盈利表现分化，非石油路线具有更好表现 高油价刺激化工产品价格大幅上行。在我们重点跟踪的 182 个产品价格中，年初以来共有 135 个产品价格实现上涨，上涨比例 70%以上；从 22Q1 均价来看，同比上涨比例在 78%以上。 涨幅较多的产品主要系原油价格大幅上涨带来的原料端成本抬升所致。在我们重点跟踪的 140 个产品价差中，年初以来共有 60 个产品价差扩大、 80 个产品价差缩小， 下跌比例近 60%；