浙商证券：中国重汽深度报告：重卡行业龙头，受益于行业景气回升

中国重汽(000951)投资要点中国重汽济南卡车是重汽集团重要的整车制造子公司，旗下豪沃品牌是集团主要销量支撑，销量占集团重卡销量70%左右。公司有望受益于重卡行业景气度回升。公司旗下拥有豪沃、黄河品牌重卡中国重汽济南卡车厂(A股主体)负责豪沃、黄河品牌重卡的生产和销售，同时济宁商用车生产豪翰品牌重卡，也交由公司进行销售。豪沃是集团重卡业务最核心品牌。豪沃的重卡销量占整个集团重卡销量70%左右，旗下拥有丰富的卡车品系包括载货车/牵引车/自卸车等多种品类重卡。公司盈利能力相对稳定2017-2021年公司毛利率基本维持在9%-10%的水平，2022年Q1-3受重卡行业下行的影响毛利率下降至6.9%。2022年公司进行了降本增效内部改革，净利率相对稳定。净利率维持在3-4%之间。重卡行业透支即将出清2017-2019年重卡年均销量约115万辆，以此为需求中枢。2020/2021两年共透支总销量70万辆。2022年全年重卡销量约66万辆，与销量中枢约相差50万辆。2023年仅剩余20万左右的透支量。预计23年4月份左右透支出清。新能源重卡渗透提速2020年新能源重卡销量仅2619辆，2022年