光大证券：2022年2月金融数据点评兼光大宏观周报：融资增速波动，宽松预期升温

事件：2022 年 3 月 11 日，中国人民银行公布 2022 年 2 月货币金融数据。人民币贷款新增 1.23 万亿元，同比少增 1258 亿元，前值 3.98 万亿元；社融新增 1.19 万亿元，同比少增 5315 亿元，前值 6.17 万亿元，存量同比增速10.2%，前值 10.5%；M2 增速 9.2%，前值 9.8%。 核心观点：2 月融资数据低于市场预期和去年同期水平，企业和居民部门净融资的同比拉动作用均明显减弱，新增长期贷款同比大幅收缩。2 月融资数据的波动诚然有部分春节因素的扰动，但房地产销售和开发投资双双走弱，以及国内疫情明显反复造成的拖累更为明显。 展望来看，融资供给充足而需求疲弱的态势仍未改变，更多托底政策大概率正在路上。去年四季度以来，融资数据总体呈现出表内融资挤压表外融资，短期融资替代长期融资，以及政府部门融资替代居民、企业部门融资的特征，这表示在宽信用的初期阶段，融资供给是相对充裕的，融资需求却较为疲弱。融资需求持续低迷，既有政策调控带来的需求主动收缩，也有新冠疫情等不可控因素造成的需求被动收缩。因而，当前宽信用的持续性，既有赖于政策对传统融资需求中合理部