国海证券：政策研究：从政策松到市场稳要多久？

投资要点： 过去 14 年，在房地产下行周期，中国有 2 轮刺激，本文通过复盘分析，从政策松到市场稳的传导路径、传导时间。 2008-2009 年：全国范围下调首付比例、贷款利率，销售增速 5 个月后回正 2008 年全球金融危机蔓延，2008 年 10 月 27 日，央行出台新政，贷款利率下限下调为 0.7 倍，首付比例下调为 20%。2008 年 12 月国务院发布《关于促进房地产市场健康发展的若干意见》，鼓励普通商品住房消费。 商品房销售面积增速 5 个月后转正。2008 年 8 月，全国商品房销售面积增速一度下探至-35.7%，10 月政策出台后，销售增速逐步回升，2008 年 11 月-2009 年 3 月全国商品房销售面积增速分别为-32.9%（11 月）、-2.2%（12 月）、-0.3%（2 月）、16.4%（3 月）。 2014-2016 年：四波组合拳，销售增速 6 个月后回正 以 2014 年 9·30 为时间节点，2014 年 2 月-2015 年 3 月全国商品房销售面积同比持续为负，2015 年 4 月，在政策全面宽松 6 个月后，销售面积增速由负转正，当月