财通证券：中牧股份（600195）-动保龙头综合发展，市场化助力成长可期

中牧股份(600195)公司作为具备央企背景的兽药行业龙头，各项业务稳步持续发展。公司是一家大型动物保健品、营养品生产企业，生产销售经验超过80年，在国内设立生产基地20个，目前涵盖800多个产品，出口60多个国家和地区。公司生物制品、兽药、饲料、贸易四大主要业务持续发展，2017-2021年，生物制品/兽药/饲料业务营业收入CAGR分别为10.4%/5.0%/2.9%。受养殖周期影响，公司业绩短暂承压，2022年前三季度实现营业收入41.25亿元，同比+5.63%；实现归母净利润4.00亿元，同比-13.82%。养殖周期及产品周期共同推动，行业需求持续回暖。从养殖周期角度，动保行业净利润增速与畜禽价格增速相关性较大，预计2023年畜禽养殖景气持续，行业需求持续回暖。从产品周期角度，养殖企业规模化趋势有望促进优质兽药产品渗透率持续提升，宠物疫苗、非洲猪瘟疫苗等新兽药的研发及市场化推进预计将为行业带来新增量。产品市场化不断推进，产品结构持续优化，坚定开发集团客户。公司持续推进研究转化，生物制品方面，在持续发展市场苗大单品策略的基础上，完善在伪狂犬、圆环等品类的布局；兽药方面，加快附加值高