安信证券：【镍专题之一】印尼镍产业全景梳理

本轮镍周期（2016-2022）相较上一轮，供需面变化催生多个小波段冲顶行情，且受益于新能源需求占比不断提高且成长性预期良好，此轮周期中每一波段镍价下跌回调的时间更短，每次回调后再冲顶重心均较前一轮更高。左端行情持续时间显著超上一轮周期，并于2022年3月创历史新高，伦镍3月7日收盘达4.82万美元/吨。上一轮镍周期（2009-2015）中前半段的波动以镍的金融属性为驱动主力，宏观经济波动引发对经济增速的担忧造成冲击，同时通胀也引致避险资金大流入，造成镍价大幅波动，镍价于2011年2月登顶2.93万美元/吨；后半段波动以供需面为主力驱动，2014年1月印尼禁矿正式执行，镍于同年5月中旬二次探顶2.16万美元/吨。 印尼凭借其突出的资源禀赋迅速增储扩产，对镍供应影响力逐步扩大，其贸易与矿业投资政策变化引起数次镍价异动。在本轮的波段冲顶行情中，我们发现供应扰动极易催生冲顶行情。我们对印尼的资源禀赋、矿产和冶炼进行梳理，总结如下： ①据USGS，2015年-2020年全球储量增量约为1700万吨，印尼增产1650万吨，产量方面全球镍矿增量约为23万吨，印尼增量64万吨，占全球增量的279%。