中银证券：白酒行业2023年三季报综述：3季度需求弱复苏，宴席消费推动地产酒较快增长

季报收官，2023年1-3季度白酒营收、归母净利同比分别+16.3%、+18.9%，其中3季度营收、归母净利同比分别+15.5、+17.9%。3季度需求弱复苏，白酒整体营收延续增长惯性，高端酒稳健增长，全国型次高端放缓，地产酒受益于宴席需求，推荐山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台。支撑评级的要点3季度需求弱复苏，白酒营收延续增长惯性。（1）1-3Q23白酒收入、归母净利同比分别增16.3%、18.9%，其中3Q23同比分别增15.5%、17.9%，环比2Q23小幅降速，整体延续了较好的增长惯性。虽然经济复苏进程不确定，但名酒对主力产品价格的态度更加务实，保持价格稳定的前提之下，主动出击，双节营销动作较多，加大红包返利等手段促进动销，尽量加快出货。餐饮端需求恢复，对白酒消费有促进作用，3Q23社零餐饮同比+14.0%，虽然增速慢于2Q23（+29.9%），但低基数上仍实现较快增长。（2）1-3Q23现金流改善较为明显，白酒上市公司经营活动产生的现金流净额同比+137%，上年同期在疫情背景下，多家上市公司加大了对渠道的支持力度，放松了打款要求，因此2023年现金流恢复正常。（3）行业1-