财通证券：爱美客（300896）-行稳致远，高壁垒筑造确定性成长

爱美客(300896)国内医美针剂龙头，上市以来持续稳健增长。爱美客为国内最大医美填充剂供应商之一，2021年在透明质酸填充剂领域市占率21.3%/位列第2。公司成立于2004年，深耕以玻尿酸为主的医美针剂供应业务。2014-2021年公司营收/归母净利润CAGR+52.6%/65.3%，保持强劲增速。随渗透率提升，行业有望持续高成长。根据弗若斯特沙利文，预计中国医疗美容治疗次数将由2021年的3570万次增长至2026年的7760万次，CAGR+17%。1）从行业特性来看，医美相较普通化妆品具备更直观、显著、即刻的美容效果，同时依托高复购、高单价特性，具备高度可预期增长性；2）对标海外来看，我国医美渗透率较韩国、美国等医美发展成熟国家仍有较大差距，2020年韩国/美国/巴西每千人医疗美容治疗次数分别为82/48/43次，而我国每千人中仅有21次，在年轻消费群体消费能力持续提升+各年龄层接受度提高的背景下，国内医疗美容需求有望持续释放。公司具备资质&产品&渠道等多维优势：1）资质：公司七款产品均获批Ⅲ类医疗器械，在国内企业中位居前列，与同类产品拉开审批先发优势；2）产品：布局思路具备前