国金证券：常熟银行（601128）-小微小贷，小美银行

常熟银行(601128)投资逻辑客户户均贷款规模小，下沉优势明显。截至1H22，公司贷款规模100万以下的客户中，户均贷款规模仅为20万；1000万以下的客户户均规模为34万，可比口径下行业最低。业务下沉程度为行业之最，部分缓冲了同业竞争。异地扩张打开空间。公司168家分支机构覆盖江苏省内10个地市，32家村镇银行覆盖110多个区县和900多个镇。由于深耕本地多年，市内贷款增速长期将收敛于当地GDP增速，高增长需依靠异地分支机构和村镇银行。2018年后，公司市内贷款增速在4%-7%之间，但省内其他区域贷款增速在30%-40%。虽然异地分支机构竞争力逐步提高，但渗透率很低，未来需求挖掘潜力很大，为信贷增长打开了空间。存贷款利率皆有韧性。（1）贷款利率下降幅度边际减小，1H22已经回升至6.32%。一方面由于信用贷款占比提高，另一方面由于展现出公司面对下沉客户具有较高的议价能力。（2）存款利率在1H22小幅上升0.01个百分点至2.28%，幅度低于行业均值0.02个百分点。由于小微业务突出，包含再贷款等在内的政策倾斜也有助于稳定负债成本。卓越的资产质量管理模式是信贷供给稳健的保障。公司引进