国金证券：时代电气（688187）-轨交牵引变流集大成者，双碳时代下的先行者

时代电气(688187)投资逻辑公司主营轨交装备、新兴装备（功率半导体、新能源电驱、工业变流器等，收入占比32%），“IGBT缺芯潮”下IDM模式优势突出、IGBT自供协同效应明显。22年前三季度公司营收、净利同增28%、30%，得益于新能源需求持续高增+国产替代加速+产能快速释放，预计公司未来业绩稳健增长。功率半导体器件：1）我们预计25年中国IGBT市场规模达458亿元，五年CAGR达21%。得益于缺货涨价潮，行业国产化率快速攀升，公司凭借多年在高压领域的技术积淀（轨交电网IGBT国内龙头）延伸至中低压领域（新能源车、风电光伏）+IDM模式保供，目前已向一汽、东风等主机厂大量供货，并获得法雷奥超250万台IGBT模块定点，同时根据NE时代数据，公司22年1-9月车规模块市占率快速提升至行业第四、市占率12%，预计全年将配套70万台新能源车。2）9月公司公告新建8寸线年产能72万片，公司提前布局SiC车规级应用，新建6寸线年产能2.5万片。预计功率器件业务22-24年收入同增78%、30%、21%。新能源车电驱系统：预计25年中国电驱系统市场规模达538亿元，五年CAGR达54%。得