申港证券：科前生物（688526）-春江水暖“猪”先知

科前生物(688526)推荐逻辑行业：猪周期处于景气高位，非强免疫苗业绩修复弹性大；动保板块估值偏低，板块配置安全边际高；下游养殖规模化，兽用生物制品渗透率提升；政策驱动产业结构向头部集中。公司：多种疫苗市占率第一，拟建设高级别动物生物实验室为研发蓄力。猪周期景气动保业绩修复可期预计本轮周期疫苗销量将与猪价形成共振。当前养殖户全面盈利，疫苗销量将上行至高位。我们假设2022、2023年全年平均猪价分别为19.2元/kg、21.6元/kg，同比分别-5%、+12%，对应2022、2023年全行业疫苗销量同比-3%、+20%。预测2024年平均猪价18.2元/kg，养殖企业仍有利润，预计疫苗销量仍将惯性小幅上行8%。市场苗弹性更大。动保业绩上行期，市场苗的修复程度将显著好于强免疫苗，其中，猪伪狂犬、猪圆环、胃流二联苗将会是弹性最大的三大品类。估值层面，动保板块将迎来估值修复机会。动保和生猪养殖板块的估值历史走势较为相近，当前两者估值水平背离，动保板块估值仍位于谷底。在业绩回暖确定性较强的情况下，动保即将迎来估值快速修复。兽用生物制品规模提升产业结构优化养殖行业规模化促进兽药产业整体规模扩大