申港证券：珀莱雅（603605）-首次覆盖报告：大单品+6*N战略下的国货护肤龙头

珀莱雅(603605)公司是国内护肤龙头企业。公司围绕主品牌珀莱雅，构建差异化品牌矩阵。财务方面，与同行业竞争对手相比较为优异。22Q1-Q3珀莱雅营收39.62亿元，同比增长31.53%，营收及增速均位于五家企业中第二。股权结构方面相对稳定集中。公司实际控制人为侯军呈、方爱琴夫妇，董事长侯军呈、董事兼总经理方玉友持股比例分别为34.45%、17.51%，方玉友为侯军呈妻弟。公司2021年发行可转债投资龙坞研发中心等项目，优化研发生产布局。2020年以来，公司贯彻6*N战略，增强六大能力，保障可持续发展。抗衰、彩妆赛道前景广，国货品牌颇具上升潜力。颜值经济时代化妆品市场规模扩张，护肤品为主要子赛道，彩妆赛道也颇具成长潜力。护肤品市场方面，近5年年复合增长率为13.59%，2021市场规模3132.5亿元，同比增长20.29%。成分在消费决策占据重要地位，抗衰需求的增长为抗衰护肤赛道带来广阔前景。我们预测得出2022-2025年我国抗衰老护肤品市场规模分别为839、992、1172、1382亿元，同比增速分别为16.14%、18.32%、18.11%、17.92%。彩妆市场方面，近五年彩