国金证券：恒生电子（600570）-扣非归母净利超预期，人效拐点已至

恒生电子(600570)事件公司发布三季报，单Q3营收为13.5亿元，同比增长26.5%，符合市场预期。单Q3扣非后归母净利润为2.2亿元，同比扭亏为盈，超市场预期。加回股份支付后的单Q3扣非后归母净利润约为2.5亿元，同比增速超过700%。经营分析毛利率创单季度新高，大资管延续向好趋势。单Q3公司毛利率达70.1%，创下会计准则调整后Q3毛利率新高；预计是由于毛利较高的大资管IT业务增速较快，且上半年部分项目递延至Q3验收所致。单Q3大零售IT业务同比增长19.4%，预计Q4随着项目加速上线验收，增速有望进一步改善。大资管IT业务同比增长25.7%，延续上半年高增势头。Q3人效拐点已至，预计2023年收入利润剪刀差依然持续。单Q3公司成本费用同比仅增长9.7%，控费趋势明显。费用率方面，单Q3销售、研发、管理费用分别同比增长-12.2%、6.3%、29.0%，其中管理费用的增长预计主要因本期增加新大楼折旧相关费用所致。单Q3支付给职工的现金仅同比增长11.7%，且应付职工薪酬无明显增长；综合考虑上述因素，我们判断人员增长同比放缓、Q3已至人效提升阶段，预计2023年收入利润剪刀差依然