浙商证券：海南机场深度报告：重整再出发，海南自贸港优质资产启航

海南机场(600515)投资要点重整完毕摘帽完成，财务费用大幅降低，主业将聚焦机场和免税2020年，公司及二十家子公司财务情况恶化，海南高院于2021年2月10日依法裁定受理公司及二十家子公司的破产重整案，2021年2月19日，公司被实施退市风险警示，股票简称改为*ST基础。重整完毕后，债务大幅降低，融资成本由2020年的7%下降至2021年的3%。公司未来以机场+免税为核心，2022H1，机场+免税商业分部利润总额占比公司利润总额的167%（其他业务有亏损）。公司已于10月14日撤销其他风险警示，完成摘帽，并于10月26日更名为“海南机场”。多种方式参与海南离岛免税经营，免税业务具备高成长性。公司的免税业务分为两大类：1）参股经营三家免税店：海口美兰机场免税店（49%）、三亚凤凰机场免税店（49%）、海南海航中免免税店（50%）；美兰机场T2免税店已于2021年年底投入使用、凤凰机场二期法式花园、三期免税扩容稳步推进，均将大幅提升免税经营面积，从而带动免税利润快速增长。我们预计2025年美兰、凤凰两场为公司带来的免税业务利润将达到17亿元；2）自持物业租赁：公司控股三亚凤凰机场，向中