民生证券：机械一周解一惑系列：大出海时代复盘：日本机械设备出海启示录

本周关注：杰瑞股份、纽威股份、捷昌驱动、中国船舶 日本内需疲软，出海成为企业增收重要支撑，其增长呈现阶段性特征：80-90年代日本遭遇房地产泡沫后经济持续低迷，促使企业寻求出口增收，制造业出口成为重要驱动。90年代汇率成为决定出口的主要因素：1990-1995年日元升值，对出口产生负面影响，1995-2000年日元贬值对出口有比较明显的线性拉动作用，拟合度较高；但2000年之后日元汇率波动放缓，而波动方向与机械出口订单变动方向不再一致，自此汇率不再是主要因素。2000年后海外建厂成为出口主要拉动因素：2000年后，日本企业大规模选择出海建厂投资，FDI对机械出口订单的解释程度大幅提升，这一时期内日本制造业的产业结构实现以出口为导向的转变，汇率影响几乎消失，企业自身的出海行为成为主导因素。 日本内阁府、WTO数据均显示2001年后日本机械出海成为制造业企业增长主要驱动因素，核心因子是中国加入WTO：日本内阁府数据显示，2007/2001年机械订单总量比值为1.20；2007/2001年海外机械订单比值为2.08，其CAGR为13.0%，海外机械订单快速增加。WTO数据同内阁府数据显示类似