浙商证券：济川药业点评报告：BD落地，战略稳步推进

济川药业(600566)投资要点事件：公司与恒翼生物合作BD项目落地2022年11月6日，公司发布公告与恒翼生物签署独家合作协议，协议包括两个BD品种：（1）一种PDE4抑制剂医药产品以及组合产品（完成临床二期）、（2）一种蛋白酶抑制剂医药产品（处于临床三期）。其中首付款不超过1.8亿元，开发里程碑付款不超过1212.5万美元，销售里程碑不超过2000万美元，并与恒翼生物按照1:1比例共同承担两个品种后续的研发费用，1:1比例进行销售利润分成；后续推广销售环节由济川药业独家负责。PDE4抑制剂：适应症多元，竞争格局好（1）适应症一：中重度斑块型银屑病根据Frost&Sullivan，预计2025年中国银屑病市场将达到235亿元。国内已上市PDE4抑制剂仅为安进公司的阿普米司特片。（2）适应症二：轻中度特应性皮炎适应症根据Frost&Sullivan，2025年中国特应性皮炎药物市场将有望达到140亿元。国内已上市PDE4抑制剂为辉瑞公司的克立硼罗软膏，考虑到自身免疫疾病需长期终身使用，公司口服品种依从性更优。截至公司公告日期，该品种处于完成临床二期阶段，即将进入三期，我们初步预计其在2