东方证券：山东药玻首次覆盖报告：药玻龙头地位稳固，三大驱动再续辉煌

山东药玻(600529)深耕多年的模制瓶龙头，寻求中高端产品进一步增长。公司是国内模制瓶龙头，市占率超80%，在毛利率更高的中硼硅模制瓶领域市占率更高。沂源县财政局通过鲁中投资持有公司21.75%股权，为实控人，管理团队稳定且务实。从14年开始，业绩平稳增长，归母净利润从14年1.25亿元增至21年5.91亿元，CAGR+25%，业绩从未出现年度下滑。20年以后，一致性评价出台，为提升药用包装质量，鼓励药企尽可能采用中硼硅玻璃。未来随着注射剂集采的不断落地，中硼硅药玻的需求量将持续增长。而在具有先发优势的中硼硅模制瓶领域，公司将持续享受行业红利。集采和一致性评价对中硼硅药玻需求释放至关重要。2020年国家药监局提出注射剂使用的包装材料/容器质量和性能不得低于原研药，以保证药品质量与参比制剂一致，原研药一般采用中硼硅药玻。带量集中采购是推进一致性评价的重要政策，当单一药品通过一致性评价的数量超过3家，未通过一致性评价的药品将无法参与带量集采的竞选。在前5批中标43个集采注射剂品种中，在中标前一年/当年/次年的销量增速中位数分别为-8.2%/151.4%/56.1%，带量集采对销售的促进作