西部证券：宏观专题报告：通胀在美欧日货币框架中的“地位”

核心结论 通胀稳定是众多央行货币框架的核心目标之一。目前美国、欧元区、日本均采用通胀目标制，但方法和目的略有不同。本文旨在梳理美联储、欧央行、日央行货币框架中通胀角色的变化，以及相应货币政策工具的配合。 美国：就业与通胀双目标的演进。 1）40年代：战时的固定利率锚，通胀并未纳入考虑因素。 2）50-60年代：无明确货币政策锚，相机抉择“逆风策略”降低经济稳 定性。3）70年代：政策失误、外部冲击和生产率下滑使货币政策失效，美国进入滞胀时期。 4）70年代末：货币供应量为锚，顺应美联储抗通胀需求。 5）80年代初：抗通胀成功的背后是经济衰退与信贷危机，货币供应锚终结。 6）80年代中期：长期国债利率为锚，通胀预期显著下降。 7）80年代末：美联储对通胀的应对更加系统与透明。 8）90年代-金融危机前：规则约束下的相机抉择，货币政策可信度与灵活性兼备。 9）2007-2011年：维持货币政策效力，货币政策工具与规则的调整。 10）2012-2019年：继续完善货币规则与提升政策透明度，就业与通胀双锚定。 11）疫后：就业与通胀双目标的微调。 欧元区：通胀目标制的代表经济体。 1）1999