国金证券：天宜上佳（688033）-轨交板块明显修复，碳基复材稳扎稳打

天宜上佳(688033)业绩简评10月28日，公司发布22年三季报，2022年前三季度实现收入6.56亿元，同比增长74.80%；归母净利润1.24亿元，同比增长23.60%；扣非后归母净利润为1.17亿元，同比增长20.95%；其中单三季度实现收入2.53亿元，同比增长66.29%，实现归母净利润0.52亿元，同比增长17.76%，符合预期。经营分析“第二成长曲线”碳基复材持续放量，收入持续高增长。22Q3公司大型沉积设备逐步落地，碳基复材出货量稳步提升，我们预计22Q3碳基复材出货量有望超过300吨，全年碳基复材出货量有望超过1000吨，预计22-24年该板块收入为6.2/10.3/13.0亿元。轨交业务上半年受疫情影响明显承压，22Q3轨交业务有所反弹。22H1全国多个地区疫情反复，铁路旅客量大幅下滑，公司粉末冶金闸片属于车辆运营的耗材产品，受到疫情影响较大。22Q3公司粉末冶金闸片业务明显回暖，收入环比有望大幅增长。管理、销售费率明显压缩，研发费用稳定增长。22Q1-Q3公司销售费率、管理费率分别为3.32%和23.40%，同比下滑2.18和9.26pcts，费率大幅压缩主要得