国金证券：水羊股份（300740）-淡季业绩承压，期待Q4旺季边际改善

水羊股份(300740)业绩简评10.26公司公告1-3Q22营收33.43亿元、同增0.91%，归母净利润1.19亿元、同降18.88%。3Q22营收11.41亿元、同降4.38%，归母净利3616万元、同降37.37%，扣非净利3663万元、同降34.25%，净利率3.17%（同比-1.67PCT），利润降幅高于收入降幅主要系毛利率同比下降。经营分析携手中国工程院院士、研发团队再升级，切入合成生物原料赋能产品、持续推进自主品牌升级/焕新。9.14签约首席科学家陈坚院士，当前研发团队超300人，计划2022年底增加至500人。超小分子量透明质酸在水羊智能智造工厂实现落地生产，继“微800”次抛精华（主打舒缓修护）成功推出后，Anti-time400HA（侧重抗衰淡纹）已经开始实施规模化生产并应用到御泥坊主品牌中、相关产品已于“双11”全新上线。大水滴焕新再出发，预计全年体量超2亿元、Q4实现盈亏平衡。持续加码研发，毛利率/净利率同比有所下降。3Q22毛利率55.61%（-2PCT），期间费用率50.97%（-1.11PCT），其中，销售费用率44.42%（-0.12PCT）/管理费用