国金证券：新凤鸣（603225）-周期底部，期待修复！

新凤鸣(603225)业绩简评新凤鸣于10月27日发布三季报，公司2022年前三季度实现营收379.4亿元，同比2021年同期增长3.76%，实现扣非净利润1.78亿元，同比减少90.4%；单三季度实现营收142.3亿元，同比增长10.4%，单季度扣非归母净利润-2亿元，同比减少136%。经营分析原油持续单边下跌，库存损失拖累业绩：2022年三季度布伦特原油从6月平均117.5美元/桶下跌至9月平均90.57美元/桶，而原油是PTA-聚酯-长丝产业链的直接上游，布伦特原油的持续单边下跌带动终端产品持续跌价，库存损失持续拖累业绩。下游需求不振导致持续累库：与此同时，受夏季高温及限电等因素影响，下游织机活跃度持续维持历史低位，从而导致长丝库存天数持续增长，参考行业数据涤纶长丝库存天数在三季度持续维持30天左右，远高于去年同期及年初水平。原油价格持续单边下跌带动产业链产品价格持续下挫，终端需求不景气促使终端产品库存天数持续维持高位，累库叠加库存跌价导致库存损失拖累新凤鸣三季度业绩。产能建设持续推进，聚焦主营看好公司成长性：公司积极布局上游PTA产能，400万吨新增PTA产能预计于24-25年