浙商证券：药康生物2022Q3点评：稀缺性持续，股权激励显信心

药康生物(688046)投资要点业绩表现：差异化小鼠模型高兑现，盈收高增速持续22Q1-Q3：营业收入3.86亿元，YOY38.09%；归母净利润1.28亿元，YOY50.00%；扣非归母净利润7760万元，YOY41.07%；22Q3：营业收入1.36亿，YOY34.21%；归母净利润4649万元，YOY18.98%；扣非归母净利润2318万元，YOY38.50%。盈利能力分析：毛利率季度波动，看好高盈利能力维持归母净利率为34.21%，同比下降4.37pct，主要受到毛利率下降以及研发费用率提升影响。Q3毛利率为69.49%，同比下降6.64pct，我们预计主要和销售产品结构变化、个别品系的季度销售波动、以及新增人员快速增长下短期成本提升相关。费用方面，Q3公司销售费用率以及管理费用率与去年同期基本持平，研发费用率达到16.86%，同比提升2.61pct，主要和公司在研发团队规模持续增长和推进“斑点鼠”、“药筛鼠”、“真实世界动物模型”等多个大型研发项目，材料费等相关费用增长有关。我们认为，公司短期毛利率波动受自身销售规模等影响较大；长期来看，随着公司在商业化小鼠销售、功能药效及海