申港证券：天赐材料（002709）-首次覆盖报告：全球电解液龙头 一体化扩产保障成长

天赐材料(002709)深耕一体化领跑电解液赛道地位：全球电解液龙头企业，形成了LiPF6、LiFSI、溶剂、添加剂、电解液等产业链一体化布局。产能：2021年电解液出货量为14.4万吨，占国内电解液出货量的28.8%。客户：与宁德时代、LG、Tesla等厂商深度合作。锂电行业发展强劲电解液需求高增。新能源汽车高景气度拉动电解液需求，预计2021-2024年全球电解液需求由118万吨增至410万吨，CAGR约为52%。领先优势显著龙头地位稳固天赐材料凭借领先的电解液核心原材料LiPF6生产技术，并且自给率高，所以成本优势明显。在LiPF6供应较紧俏的时期，毛利率高于其他电解液公司。2022Q1~3毛利率达40.5%，净利率达27.1%。纵向一体化布局，强化成本优势。公司积极布局了碳酸锂、氟化锂、硫酸、氢氟酸、五氟化磷、氯磺酸、双氟磺酰亚胺等，基本覆盖锂盐原材料，且各环节副产品如硫酸可循环使用，降低终端电解液产品成本，提高毛利率。不断扩展全球优质客户，龙头地位稳固。公司于2021年开始陆续与宁德时代、LG等客户签订长期供货协议。此外，公司与Tesla签署了战略合作协议，进一步扩展了国外优