浙商证券：周大生三季报点评：持续体系迭代，静待柳暗花明

周大生(002867)投资要点公司发布三季报，业绩同比降幅环比Q2有收窄：前三季度营收89.37亿，同比+38.05%；毛利率20.33%；毛利额18.17亿，同比+20.33%；归母净利9.31亿，同比-7.48%；扣非归母净利8.70亿，同比-9.78%。22Q3营收38.39亿元，同比+4.19%；毛利率17.91%；毛利额6.87亿元，同比下降11.34%；实现归母净利3.46亿元，同比下滑12.72%；实现扣非归母净利3.09亿元，同比下降19.40%。业绩同比降幅环比Q2有收窄。Q3营收分渠道来看，自营线下营收2.94亿，同比增加8.70%，加盟营收32.13亿，同比增长4.93%，电商营收2.90亿，同比下降4.66%。季内镶嵌承压、黄金旺销，公司黄金产品战略调整已有成效：Q3营收分品类来看，镶嵌承压、实现营收4.60亿，同比下降41.96%；公司持续推出时尚、文创类黄金产品，黄金产品占比继续提升，表现亮眼，素金营收28.50亿，同比增长20.06%，品牌使用费2.03亿（黄金为主），同比增长3.86%。合理控费成效显著，销售费用率同比下降0.7pct：公司22Q3期间费