国金证券：三七互娱（002555）-业绩符合预告，《小小蚁国》有望Q4贡献增量

三七互娱(002555)业绩简评2022年10月30日，公司发布2022年前三季度业绩，前三季度营收116.78亿元/yoy-3.57%，归母净利22.57亿元/yoy+31.11%，扣非归母净利22.11亿元/yoy+45.53%；单Q3营收35.86亿元/yoy-21.56%，归母净利5.62亿元/yoy-35.26%，扣非归母净利5.67亿元/yoy-35.65%。经营分析产品周期及新游缺少，致使营收有所下滑。前三季度营收同比-3.57%，Q3营收同比-21.56%，降幅高于前三季度主要由于21年上线的《斗罗大陆：魂师对决》《斗罗大陆：武魂觉醒》《荣耀大天使》等产品今年上半年步入成熟回收期，但至Q3流水自然下滑，且缺少新游贡献增量。游戏投放回收的时滞使前三季度净利率提升，Q3毛利率下滑拉低净利率。1）前三季度归母净利同比+31.11%，归母净利率19.32%，同比+5.11pct，主要由于去年同期主要游戏产品处于推广期，当期进入成熟回收期，销售费率同比-7.09pct。2）Q3归母净利同比-35.26%，归母净利率15.66%，同比-3.31pct，我们认为，主要由于代理游戏占比