东方证券：周大生（002867）-黄金增长势头延续，推出经典店加速渠道布局

周大生(002867)公司前三季度实现营业收入89.4亿，同比增长38.5%，实现归母净利润9.3亿，同比下滑7.6%，单Q3来看，公司实现营业收入和归母净利润为38.4亿和3.5亿，同比分别增长4.2%和-12.7%。疫情反复是前三季度盈利下降的主因之一。黄金品类拉动增长，镶嵌品类有所下滑。1）线上直营：22Q3实现收入2.9亿，同比下滑4.6%，下滑主要系去年与头部主播合作导致基数较高。2）线下直营：22Q3实现收入2.94亿，同比增长9%，其中镶嵌和黄金分别实现收入0.29亿和2.5亿，同比增长-26%和20%，3）加盟业务：22Q3实现收入32.1亿，同比增长5%，其中镶嵌和黄金分别实现收入4.1亿和25.4亿，同比增长-26%和20%。各渠道中镶嵌品类下滑幅度较大，主要系宏观经济环境、去年基数高和华南疫情影响订货会表现所致。受疫情和产品结构调整影响，Q3盈利能力有所下滑。1）毛利率：22Q3公司实现毛利率17.9%，同比下滑3.1pct，下滑主要系低毛利率黄金收入占比提高所致；2）22Q3公司实现销售/管理/研发费用率为5%/0.6%/0.1%，同比下滑0.7%/0%/0%；