国金证券：志邦家居（603801）-3Q业绩韧性凸显，盈利改善趋势有望延续

志邦家居(603801)业绩简评10月30日公司发布22年三季报，22年前三季度公司营收/归母净利/扣非净利分别同比+5.9%/+4.9%/+2.4%至35.2/3.1/3.0亿元。其中3Q营收/归母净利/扣非净利分别同比+4.8%/+6.0%/+8.4%至14.8/1.6/1.6亿元。经营分析3Q零售业务增长显韧性，大宗业务环比有所改善：分渠道来看，零售渠道随着整装渠道拓展叠加品类扩张，整体增长仍具韧性，22年单三季度直营/经销店分别同比+27.0%/+4.6%至1.2/8.6亿元。此外，大宗业务虽然3Q同比-6.0%至3.8亿元，但环比已有所改善。分产品来看，公司22年3Q厨/衣/木营收分别同比-6.2%/+20.0%/+6.6%至7.4/6.1/0.5亿元，衣柜延续优异表现。Q3末橱/衣/木经销店较21年底分别净增22/89/314家，衣柜门店预计通过品类融合销售，其同店收入仍超双位数增长。3Q盈利能力进一步改善，衣柜毛利率延续提升趋势：公司22年3Q毛利率同比+2.0pct至37.5%，环比也进一步改善。主因随着衣柜/木门品类规模效应逐渐明显，两者盈利能力稳步提升，3Q厨/衣/