浙商证券：森马服饰三季报点评：积极改善库存，短期利润承压

森马服饰(002563)投资要点公司发布22年三季报，单Q3实现营业收入/归母净利润33.0/1.7亿元，同比下滑5.8%/39.8%，流水降幅有所收窄；Q1-3累计实现营业收入/归母净利润89.4/2.7亿元，同比下滑10.8%/71.2%。外部零售环境压力犹存，流水已环比明显回暖，22Q1-3公司分别实现收入33.1/23.3/33.0亿元，同比变动-0.0%/-27.3%/-5.8%，端起来看，虽外部环境压力依然存在，但降幅已出现明显收窄。分渠道看，我们预计电商收入同比增长低单位数、直营下滑低双位数、加盟渠道下滑高双位数。从门店数量角度，加盟渠道持续收缩。截至22年Q3，公司全渠道门店总数8285家（较21年末-282家），其中直营755家（较21年末-26家），加盟及联营7530家（较21年末-256家）。10月以来，公司零售端数据依然承压，主要系疫情散点爆发，全国多地管控严格影响门店客流。但伴随公司内部数字化建设与零售模式的转变、组织架构和流程的优化，外部环境压力若有所减少，有望实现明显恢复。盈利单季度承压，加强库存优化，资金储备充足。利润端来看，22Q3毛利率同比下降2.1