东吴证券：通润装备（002150）-切入光储大机市场，打开新增量

通润装备(002150) 投资要点 工具箱龙头转型新能源，新主业增长蓄势待发。通润装备02年成立，主营金属工具箱及钣金件，07年上市中小板。23年5月公司资产重组收购正泰电源进军光伏逆变器及储能业务并于23年6月并表，控股股东变更为正泰电器，同年7月置出存在同业竞争的输配电业务。正泰电源09年成立，主营组串式逆变器，12年进入美国市场，23年美国收入约占40%，是市场上少有以自有品牌立足美国市场的企业。通润装备23年营收/归母净利润分别为25.18/0.64亿元，同比+50%/-57%，利润下滑主要系合并后会计调整较多所致。公司逆变器在美国、韩国工商业光伏市场市占率均居第一，24年美国地面大功率组串和欧洲市场有望形成规模化突破，同时国内业务与集团协同有望增多，业绩有较大弹性，全球布局加速兑现。 基本盘：美韩工商业龙一份额稳中有升，国内与集团协同增长。公司逆变器业务以组串式为主，由工商业向全场景覆盖，定位独特，品牌具备高认可度，23年BNEF可融资性升至第一，达89%。公司出货以国内+海外高壁垒竞争弱的市场为主，其中：1）美国工商业市场“小而美”，高壁垒高盈利，23年光伏装机3GW，23