浙商证券：水井坊2022Q3业绩点评报告：业绩符合预期，高端引领次高端锚定确定性

水井坊(600779)投资要点事件：公司发布业绩，2022Q3公司实现营业收入16.97亿元（+6.99%）；归母净利润6.85亿元（+9.98%）；扣非净利润6.62亿元（+5.44%）。次高端为主要收入来源，22Q3臻酿八号引领规模稳健增长收入端：在22Q2末高库存压力+Q3疫情压力下，22Q3次高端贡献主要业绩，其中：①占比超80%/批价稳定在315元左右的臻酿八号继续引领规模增长（增速略放缓）；②井台：因新井台上市节奏受疫情扰动，公司启动井台100天项目，并集中精力拓展团购，未来目标价位500元+；③典藏：受益于低基数，典藏维持60%+增长。我们认为随着天号陈新品补位，次高端价位仍为公司核心收入来源，未来团购占比有望从当前的5-10%实现进一步提升。利润端：22Q3公司毛利率/净利率同比变动-1.32/+0.98个百分点至84.44/40.26%，毛利率略下降主因高端酒占比略下降；净利率提升或主因：费用管控增强，22Q3公司销售费用率/管理费用率分别同比变动-3.75/-23.75个百分点至9.24/-19.23%。预收蓄水池环比增加，经营性现金流表现稳定22Q3公司预收（合同