东方证券：海康威视（002415）-宏观环境压力持续

海康威视(002415)核心观点前三季度营收597.2亿元，同比增长7%，归母净利润88.4亿元，同比下降19%。三季度单季营收同比增长3%至224.6亿元，归母净利润同比下滑31%至30.8亿元，毛利率为41.0%，仍处于健康水平，净利润的下滑主要因为销售、管理和研发三项费用同比增长8.8亿元，公司已控制进一步的人员扩张。国内主业受宏观环境影响：三季度部分项目受疫情影响而延迟落地。其中PBG同比基本持平，民生服务与街道、乡村等基层治理业务需求向好，交通管理业务稳健增长，各类专项债的发行有望助推业务向好；EBG个位数下滑，智慧建筑受地产不景气影响继续下滑，能源冶金行业增长较好。SMBG销售在7-8月较大幅度下滑后在9月恢复增长，SMBG三季度同比负增长21%。市场活跃度在10月略有向好。海外业务维持增长：三季度同比增长13%，海康继续采取一国一策的营销策略。分区域来看，欧洲、北美下滑对海外整体业务影响较大，拉美、亚洲等地区继续保持较快增长，预计海外业务两极分化的状态将会持续，海外收入的区域分布将有所改变。分业务来看，海外以卖产品和硬件为主，新兴市场的项目需求有增长。创新业务增速放缓：三