浙商证券：李子园2022Q3业绩点评报告：盈利能力短期承压，提价+全国化下业绩有望改善

李子园(605337)投资要点事件：公司发布22Q3业绩，22Q1-3公司收入/净利润增速分别为+0.59%/-20.44%；22Q3公司收入/净利润增速分别为-3.77%/-21.10%。乳饮料核心单品短期承压，费用率提升使得盈利能力下行1）22Q3收入增速放缓或因：疫情在终端动销及物流运输等方面对公司经营存在影响，22Q3含乳饮料/其他业务收入分别同比变动-4.39%/+25.80%至3.49/0.11亿元，收入占比分别同比变动-0.70/0.70个百分点至97.04%/2.96%。2）22Q3毛利率、净利率分别同比-4.43/-3.17个百分点至31.99%/14.43%，22Q3盈利端不及预期原因或为：①预提专项返利（用于提升渠道利润）；②22Q3期间费用率同比+1.80个百分点至15.98%，其中销售费用率、管理费用率分别同比+1.91/-0.44个百分点至12.45%/5.17%。22Q3经营性现金流同比-82.06%至0.15亿元；现金回款下降2.28%至4.13亿元。华东基地市场受疫情影响明显，西南及华南市场加速开拓扩张22Q3华东/华中/西南/华北/华南/东北/西北分