浙商证券：山西汾酒22Q3业绩点评报告：青花系列势能持续释放，利润端表现超预期

山西汾酒(600809)投资要点事件：公司发布业绩公告，显示22Q1-3公司收入/净利润增速分别为+28.32%/+45.70%；22Q3公司收入/净利润增速分别为+32.54%/+56.96%。亮点一：22Q3产品结构持续优化，青花系列实现高增。公司全品类升级趋势延续。22Q3汾酒/杏花村酒/竹叶青酒分别实现收入64.64亿元/2.04亿元/1.15亿元，其中汾酒收入占比达95.30%（同比增长2.79个百分点），腰部产品整体增速超预期，其中：1）22Q3青花系列占比持续提升：①Q3预计青花系列收入增长50%+，其中青花30复兴版/青20收入占比分别为30-40%/50%，青20增速表现亮眼；另外，公司通过控盘运营模式/配额制实现控价以保证渠道价盘/利润稳定，Q3青花30复兴版批价当前稳定在820-880/380元左右，库存低；②巴拿马/老白汾：受益于省内煤炭经济上行叠加中档酒价位产品表现，巴拿马/老白汾预计22Q3增速30%+；③玻汾：在控量叠加内部结构升级背景下，22Q3玻汾收入占比保持稳定，献礼玻汾每年替代10%的量对利润端有所贡献；④配制酒：作为双轮驱动之一的竹叶青延续稳健发