浙商证券：绝味食品2022年三季报点评：经营环比改善，费用回归正常

绝味食品(603517)投资要点门店经营向好，开店目标稳步推行收入方面，公司三季度鲜货类/包装类/其他主营/加盟商管理收入分别达14.4/0.5/2.3/0.2亿，同比-3.3%/+65.9%/+89.6%/+19.7%。其中，22Q3鲜货主业相较上一季度呈现“同比降幅收窄，环比增速扩大”的向好趋势。同店收入方面，公司7月至8月初整体经营情况良好，但进入8月中下旬以来疫情反复导致部分区域门店经营受阻，拖累修复进度，预计三季度同店收入较疫情前仍有10%左右缺口。值得关注的是，供应链业务在主业承压背景下再次交出亮眼表现，有效支撑了整体营收规模增长。开店方面，公司拓店竞赛告一段落，三季度以经销商自然开店为主；下半年星火燎原持续推进接棒开店，预计全年开店目标完成无虞。成本扰动依旧，费率回归正常成本方面，22Q1-3/22Q3毛利率为26.5%/23.6%,同比分别下滑7.1pct/8.0pct;判断主要系三大因素拖累所致：1）原材料成本上涨：受饲料涨价影响，上游养殖产能加速出清，种鸭养殖量低于平衡点，导致鸭苗供给不足，从而带动鸭副原材料成本上涨。根据惠农网数据，22Q3鸭脖/锁骨/鸭舌/翅中每