浙商证券：中宠股份点评报告：客户去库致收入承压，自主品牌稳健成长

中宠股份(002891)投资要点公司发布2022Q3季报：22Q3收入8.53亿元，同比+13.0%，主要系海外业务增长低于预期；前三季度收入24.42亿元，同比+21%。2Q3公司提价落地，汇兑继续贡献增量，PFNZ工厂恢复等因素驱动毛利率环比改善，Q3毛利率20.05%，环比+0.46pct，同比+1.13pct。22Q3归母净利润4628万元，同比+49.2%；前三季度1.15亿元，同比+25.0%。海外进入去库周期，实际需求良好，无需过忧Q3公司收入同比+13%，其中海外业务预计实现个位数增长，增长低于预期，主要系国内、柬埔寨出口零食产品22H1随着海运恢复，客户早期订单集中到港致库存增加，Q3客户进入去库周期并调整下单节奏，由此Q3承压，具体拆分看7-8月增长相对稳健，9月压力凸显。但实际海外终端需求表现良好，公司不受海运影响的美国工厂Q3仍实现40%以上高增，对于海外需求无需过优。展望Q4，考虑客户仍处于去库周期中，预计海外业务仍有一定压力，但23年随着海外客户库存调整完成，需求稳健下单恢复，有望实现稳健增长。自主品牌Q3拐点兑现，Q4旺季增长有望提速公司相比同行线下优势凸