中诚信国际：宏观经济与大类资产配置月报（2022年1-2月）：宏观数据改善超预期但可持续性待验证 股票中长期配置价值或凸显

主要观点 2022年，在稳增长政策发力的影响下，我国经济供需两端修复较好：从供给端看，在“保供稳价”、供应链压力短期缓解以及出口保持相对高位的背景下，工业生产延续2021年四季度以来的修复趋势；不过疫情频发持续冲击服务业，服务业生产延续弱修复。从内需看，稳增长政策发力、低基数因素以及价格推动，制造业投资和基建投资均明显改善；房地产市场底部运行叠加地产企业流动性压力较大，房地产投资继续回落；在春节因素、重点商品消费回暖以及居民部门杠杆率稳定的背景下，消费修复加快，剔除价格因素的实际消费增速也高于2021年四季度各月平均增速。从外需看，虽然海外需求景气有所回落但仍处于较高水平，叠加价格上涨，出口增速虽有回落但仍保持相对高水平增长。从价格看，食品项在供给充足以及需求较弱下拖累CPI，非食品项支撑有限，CPI较1月持平；俄乌冲突带动石油等大宗商品价格上涨，PPI下行趋势有所放缓。从金融看，2月在1月社融冲量以及实体经济投融资预期走弱的背景下，新增社融表现弱于预期，说明当前宽信用仍需发力；出口保持相对高位以及国际避险资金走高影响下人民币保持升值趋势。 后续来看，虽然1-2月宏观数据超预期改善，但