山西证券：煤炭2024年报及2025年一季报综述：盈利能力尚可，红利价值仍有交易空间

投资要点： 行业基本面观察：2024年国内煤炭供需宽平衡，内产先抑后扬，进口全年超预期；需求则受宏观经济及能源转型影响增速不足，煤炭价格中枢回落。2024年全国煤炭产量实现47.59亿吨，较去年同比上涨2.16%，全年煤炭产量增加1.01亿吨。晋陕蒙新四省（区）实现原煤产量合计38.9亿吨，占全国产量81.7%，同比2023年提高0.4个百分点，尤其新疆地区大型煤炭基地建设加快，产能增加较快，2024年“疆煤外运”突破1.3亿吨，成为内地煤炭市场的主要增量，对煤炭市场供需影响较大。受国际煤炭贸易利润导向影响，中国煤及褐煤进口量实现5.43亿吨，同比高位增加14.39%。2024年，我国火电发电量实现63438亿千瓦时，同比增长1.80%，增速降低主要受来水偏丰影响，水电及新能源对火电形成一定的替代，火电发电量占比67.36%，同比降低近2.59个百分点。2025Q1火电发电量15327亿千瓦时，同比降低4.37%；广州港山西优混库提价均价730.56元/吨，同比降低19.51%。 报表总结：2024年样本公司煤炭产增销减，同时，受煤价下行及成本刚性影响，板块归母净利同比回落。但市值管理