浙商证券：互联网电商行业点评报告：《DNF》人气回暖，流水表现强劲，利好腾讯

投资要点事件：近日，Nexon公布了2022年第四季度及全年财报。财报显示，2022全年营收3537亿日元（约合人民币183.42亿元），同比增长29%，4Q22营收811亿日元（约合人民币42.1亿元），同比增长49%。财报表示2022年Nexon业绩增长的重要因素源自于中国市场的收入回暖，主要因旗下《DNF》游戏表现强劲。全年国服营收同比增长17.4%达863.9亿日元（约合人民币44.1亿元），约占总营收的24.4%，其中四季度营收同比增长55.5%达176.9亿日元（约合人民币9.2亿元），占总营收的21.8%。（注：Nexon在确认游戏收入时采用净额法确认，即腾讯在《DNF》中的分成不进入财报）。点评：《DNF》110新版本表现出色，用户活跃度提升，流水回升，有望为腾讯带来预期外增量。若手游版本国服上线，或使腾讯游戏业绩进一步超预期。1、《DNF》产品新版本表现出色，游戏生命周期未到尽时。此前，95级漩涡版本（2019年1月）和100级普雷版本（2020年3月）体验不佳，导致口碑下滑、用户流失，根据Superdata统计，2020年《DNF》端游整体收入同比减少11.8%。此