国金证券：东华测试（300354）-国内结构力学测试龙头，电化学与PHM业务带来新增长点

东华测试(300354)投资逻辑：国内结构力学测试核心供应商，主业收入、利润韧性强。作为国内结构力学测试龙头，公司产品下游主要应用在国防军工领域（军工收入占比约60%）。结构力学测试领域产品主要用于下游产品的研发、测试环节，产品壁垒较高，公司凭借较强的产品力实现进口替代，20-22年公司营收和归母净利润CAGR分别达到33%和55%，23年前三季度收入、归母净利润增速均超过35%，展现极强韧性。根据公司股权激励目标，23-25年公司收入CAGR仍有望保持35%+。产品延伸拓展，从力学测试设备拓展至PHM系统，军民两端拓展顺利。PHM系统下游应用领域广泛，目前行业渗透率低；根据中国电子技术标准化研究院统计，20年我国预测性维护渗透率仅14%。23H1公司结构安全在线监测及防务装备PHM系统、基于PHM的设备智能维保管理平台两块业务收入同比增速分别达+115.65%/+72.50%，随着国防军工领域PHM渗透率不断提升、民用市场不断拓展，公司PHM业务有望保持高增长。电化学工作站市场稳步增长，公司打破国外技术垄断，贡献新增量。根据华经产业研究院数据，22年全球电化学工作站市场规模为5亿元，