浙商证券：罗莱生活点评报告：Q3疫情下盈利波动，双十一备货充分

罗莱生活(002293)公司公布三季报，22年前三季度实现营收37.2亿元（-7.0%），归母净利润3.92亿元（-20.2%）；单Q3营收13.4亿元（-9.3%），归母净利润1.69亿元（-18.9%）。家纺业务受疫情影响预计Q3收入下滑低双位数。分渠道来看，预计线上收入高单位数下滑，线下收入双位数下滑，其中线下下滑幅度：加盟＜直营＜其他（团购代销）。1)加盟：预计加盟商零售端仍有正增长，收入下滑一方面是由于加盟商对未来信心不足，提货意愿较低；另一方面系公司产能在进入销售旺季后出现不足，导致较大金额加盟订单无法交货（去年基于良好销售预期，产能增长较快，缺货现象较轻），预计公司在建的南通产能于明年Q4投产后，旺季缺货现象将明显改善。2)直营：由于直营渠道集中在北上广深区域，Q3客流量受疫情影响较大，预计下滑幅度大于加盟。3)其他（团购、代销）：由于疫情之下较多客户削减相应团购预算，因此收入下滑幅度较大。4)家居业务：美国莱克星顿业务受影响较小，预计Q3收入为低个位数下滑。高举高打品牌战略下，各渠道毛利率保持稳定。Q3毛利率41.3%（-0.7pct），净利率12.6%（-1.6pct