招银国际：2025年度策略报告：寒潮未尽 春山可望

中国将优先项转向提振经济，2025 年或维持 5%增长目标，以传递稳增长信心。政策重点是稳 定房市与股市，大力提振消费，促进科技创新与新质生产力发展。宏观政策将更加宽松，广义 财政赤字率将高位上升，准备金率与政策利率将进一步下降，货币流动性将非常宽松，信贷增 速可能企稳。中国经济将延续复苏势头，资本市场更加活跃，地产跌势趋缓，消费温和回升， 企业盈利改善，但复苏可持续性或面临特朗普冲击等挑战，考验经济韧性与政策勇气。         中国经济面临特朗普冲击、地产收缩影响、通缩压力和结构性问题等挑战。我们认为，特 朗普对华 30%和他国 10%关税或降低中国不变价 GDP 0.7%，但中国市场反应将比 1.0 时代更加温和。中国经济仍在消化房地产大收缩影响和等待住房供求再平衡。中 国经济面临通缩压力，通缩预期抑制消费需求、增加债务负担和削弱盈利前景。中国经 济面临老龄化与少子化、城乡二元结构和市场激励弱化等结构性问题。 中国政策转向强宽松。积极财政政策将更有力度，货币政策基调 14 年来首次从稳健转 为适度宽松。政策重点是稳定房市股市，大力提振消费，促进科技创新。政