首创证券：巨化股份（600160）-公司深度报告：制冷剂景气周期将至，氟化工龙头蓄势待发

巨化股份(600160)核心观点从全球范围来看，制冷剂需求将持续稳步增长。制冷剂下游消费结构中，空调的占比达到了78%，随着全球平均气温的不断上升，世界人口的持续增长，以及整体经济发展水平的稳步提高，空调的市场空间和普及率仍有很大提升空间，未来将是拉动制冷剂需求的主要引擎。除此之外，热泵的应用、冷链建设、现代农业（如大棚蔬菜花卉、畜牧和家禽）等领域的制冷需求也在同步增长。根据国际能源署预测数据显示，全球制冷量将从2016年的1.17GW增长到2050年的3.7GW，年均复合增速约4%。三代制冷剂配额基准期结束，制冷剂行业有望触底反弹，迎来长期向上景气周期。根据蒙特利尔协议基加利修正案，2020-2022为三代制冷剂的配额基准期，在基准期内，行业为争夺配额亏损运行。基准期结束后，预计2023年行业有望迎来价差修复，触底反弹，2024年按生产配额执行后，我们测算行业将开始出现约5万吨的供需缺口，同时三代制冷剂配额向行业龙头集中，形成寡头垄断的局面，叠加二代制冷剂配额持续缩减和四代制冷剂高成本、应用受限的背景下，三代制冷剂行业竞争格局将发生根本变化，迎来长期向上景气周期。含氟聚合物材料位于氟