财通证券：中国太保（601601）-至暗时刻已过，负债端迎来反转曙光

中国太保(601601)核心观点核心观点：中国太保开门红NBV增速预计已转正，而之前对其NBV增速预期为双位数负增长，预期差较大。前期对于其业绩的悲观预期来源于公司开门红启动较晚可能导致达成欠佳，以及对于长期转型进展的担忧。但短期已有数据上的积极信号体现，可以对于前期极度悲观的预期给予修正。后续来看，我们判断随着长航行动转型成效逐步体现，公司核心人力规模有望企稳回升，或会带来Q1及全年NBV实现正增长。截至2月14日，公司2023PEV为0.45倍，处于历史分位的8%，估值仍然低位，待负债端好转趋势持续确认，估值修复弹性较大。负债端至暗时刻已过，短期业绩改善动力强劲：近年来太保为实行长期转型，让渡了短期利益，在资源方面向长期战略倾斜，转型压力叠加外部环境影响，负债端持续承压，2018-2022E年公司NBV复合增速-24%。公司2021年推行长航行动，进行全方位的、系统化的转型，转型成效初步显现。从2022年3季度开始，公司单季NBV已重回正增长，今年在开门红启动较晚的情况下，NBV同比仍有望实现正增。太保寿险转型步伐坚定，“长航行动”初步显现。公司于2021年初推出“长航行动”五年计