国金证券：指南针（300803）-网信新高管团队就位，静待开启规模化引流

指南针(300803)事件公司发布2022年三季报，单Q3实现营收1.93亿元，同比下滑3.3%；公司于7月末并表网信证券，剔除网信证券并表营收后，原业务单Q3营收为1.85亿元，同比下滑7.1%。单Q3扣非后归母净利为-0.12亿元，同比由盈转亏；主要系7月底并表网信证券，其业务及管理费较高所致。经营分析Q3销售费用投放谨慎，当前处于引流策略探索期。公司营收增长与销售费用投入较为相关，而单Q3销售费用下滑3.0%，可见公司对销售费用投放较为谨慎。我们认为公司Q3销售费用谨慎投放的举措有两点原因：1）三季度市场行情平淡，买量回报率可能偏低；2）并表网信证券后，公司处于内部磨合及买量策略探索阶段，因而Q3只是在APP内提供了网信证券开户入口，初步实验性启动客户引流工作。预计于4季度或明年年初有望开启规模化客户引流。获客成本仍有可提升空间，静待定增落地助力展业。据测算，当前公司买量ROI天花板依然较高；因此公司拟定用户引流策略，开启规模化客户引流工作后，预计有望迎来较快增长。静待公司定增落地，为网信证券平稳展业补充充足资本金。网信新高管团队已就位，助力重组计划有序推进。原网信证券高管团队1