天风证券：碳纤维系列报告1—大丝束原丝：竞争要素看成本，成本看大腈纶体系、耗量管控、单线产能

核心观点： 1、碳纤维下游需要多而分散，但展望未来，增速快、占比提升高、有前景的三个细分赛道分别系风电、碳碳复材和压力容器。以2020年为例，全球需求10.7万吨，其中风电3.1万吨，占比29%；碳碳复材0.5万吨，占比5%；压力容器0.88万吨，占比8%。 但这三个市场对产品参数和性能要求不同，其中风电对成本较为敏感，主流产品为T300-25K/50K（代表词，也可能是24k/49k），一方面产品技术壁垒不算高成本要求高，另一方面由于风电在碳纤维占比之高，几乎成为各家碳纤维企业必争之地。 针对风电市场的碳纤维产能快速扩张，而短期产能增量上，原丝小于碳丝，原丝供不应求。因此，需求端，在风电碳纤维全产业链，我们更加关注原丝的投资机会。 2、而供给端，原丝竞争要素-技术/工艺和成本：其中技术和工艺上，复盘海外大丝束龙头的成长路径，腈纶生产经验较为重要，欧洲蒙特、土耳其阿克萨以及美国卓尔泰克，均有一定的腈纶经验积淀。腈纶生产工艺与大丝束原丝较为接近，能够缩短技术突破时间，降低投产难度。 成本上，同样复盘海外巨头，既有腈纶产能的溶剂回收体系可以提升原丝的溶剂回收效率，降低溶剂回收成本。此外，原