华鑫证券：计算机行业点评报告：英伟达：Blackwell引领AI发展，数据中心驱动营收再创新高

事件 英伟达于8月27日公布2025年第二季度财报。公司当季实现营收467亿美元，同比增长56%，环比增长6%。GAAP毛利率为72.4%，调整后毛利率72.7%。GAAP净利润264亿美元，同比增长59%。 投资要点 营收与盈利表现：数据中心持续领跑，毛利率保持高位 营收端：本季度公司总收入达467亿美元，同比大幅增长56%，环比亦增长6%。其中数据中心业务收入高达411亿美元，占比接近九成。游戏业务表现同样亮眼，收入43亿美元，同比增长49%，环比增长14%。专业可视化收入6.01亿美元，同比增长32%，环比增长18%。汽车与机器人业务收入5.86亿美元，同比大增69%。 盈利端：GAAP毛利率维持在72.4%，调整后毛利率达到72.7%，剔除H20库存释放因素后仍为72.3%，显示出稳定的盈利质量。运营费用同比增长38%至54亿美元。Q2GAAP净利润达到264亿美元，同比增长59%，稀释后EPS为1.08美元，同比上涨61%；调整后EPS为1.05美元，同比上涨54%。自由现金流达到134.5亿美元，彰显出公司在盈利与现金生成上的双重优势。 客户与生态拓展：产业链协同深化，全球