东亚前海证券：晶澳科技（002459）-首次覆盖报告：全球垂直一体化组件龙头，盈利能力业内领先

晶澳科技(002459)核心观点垂直一体化组件领先企业，“一体两翼”架构扎根光伏产业链。公司成立于2005年，于2007年2月在美国纳斯达克证券交易所上市，于2018年7月从美股私有化退市，于2019年11月借壳登陆A股市场。公司以光伏电池片业务起家，于2010年将业务范围向上游硅片、电池片和下游组件、电站扩展，目前已建立起“一体两翼”架构。公司2017-2021年组件出货量均保持全球前3名，稳居第一梯队。截至2022年H1，公司累计出货103GW。2018-2021年，公司营收/业绩增长迅速，CAGR分别为28.10%/41.53%，其中组件业务为最主要营收和业绩贡献者。光伏装机量持续提升驱动组件需求向好，行业市场份额不断集中。需求端：碳中和背景+经济性提升驱动光伏新增装机量上行，直接驱动光伏组件需求量上行，2022/23/24年全球组件需求量有望达到300/330/360GW。海外装机需求激增，中国组件迎出口机遇，欧洲、印度、巴西为我国组件出口前三大市场。供给端：市场份额向头部集中，2021年全球CR5出货量占比达76.6%，同比+23.8pct。全球前20大产能厂商中除韩华均为国