财通证券：奥浦迈（688293）-培养基与CDMO相辅相成，国产替代正当时

奥浦迈(688293)核心观点培养基行业快速发展，下游需求旺盛，国产替代方兴未艾。我国培养基行业发展迅速，2017年至2021年市场规模从6.1亿元增长至26.3亿元，CAGR44%，预计未来五年CAGR有望保持22%。主要驱动因素包括1）下游需求旺盛；我国生物药起步相对晚，在研管线丰富，随着管线向后期推移，培养基需求将持续增长。同时，国产培养基是生物药的核心原材料之一，成本占比较高，是药企降本增效重要环节。2）国产化率低,替代空间较大；2021年培养基国产化率33.7%，中高端占比低于整体市场；以抗体蛋白药物市场为例，2020年国产化率不足20%。奥浦迈作为国产培养基领头羊，兼具品类丰富、货期较短及性价比高等优势，项目储备充沛及产能富足，市场竞争力较强。公司经过多年发展，已开发出近百种培养基产品，处于行业领先水平，能够满足客户多元化需求。同时公司产品性能比肩进口品牌，但价格不足进口品牌1/2，性价比高。另外，公司现货交付周期仅需要一天，定制化产品两周，显著快于进口产品。依托细胞培养方面深厚积累，构建端到端CDMO业务，实现与培养基双向转化，共同成长。依托于细胞培养方面的积累，公司CD